“一切的可能我都試過，沒有希望。”2015年3月11日上線的考拉班車，在它半歲“生日”的那一天停止了運營，并入滴滴大巴。

在宣告死亡前的近兩個月里，考拉班車CEO張敏見了三四十家投資人，她認為如果能融到6000萬，就尚有和滴滴一拼之力。但7月份滴滴出行剛宣布推出班車業務，又恰逢資本寒冬，沒有投資人愿意拿出這筆投資。

被競爭對手“吃掉”，用張敏的話來說，已經是最壞的情況下，最好的結果。更多創業團隊連這樣的結局也求而不得，更為殘酷地被凍死在這個“冬天”。

“今年上半年熱得發瘋，下半年冷得發瘋。”連橫跨投資圈和創業圈的雷軍在GGV年會上都說今年的市場讓人有點看不懂，更何況已經陷入狂熱的創業大軍們。考拉班車之死在當時引起的轟動，不過是兔死狐悲的爆發。

這股寒潮，6月份初見端倪，到股市劇烈波動的7、8月份徹底席卷整個創投圈。習慣了高溫狀態的創業者們，有些立刻倒下了，沒有倒下的也在盼望回暖。

對于已經被頻繁提及的資本寒冬，騰訊科技從各路投資人處獲得了不同的反饋。壞消息是目前談資本回暖還尚早，最早也要等到明年年中；好消息是大部分投資人表示，現在情況并沒有進一步惡化，又有了IPO重啟和上海新興戰略板的利好，雖然整體環境有降溫，但依舊還是創業的黃金時期，他們并沒有放棄尋找好項目。

溫度降的太快

關于當前投資形勢是否達到寒冬狀態，投資圈有著不同的答案。FreeS基金創始合伙人李豐堅決認為沒有到寒冬，經緯中國創始管理合伙人的看法是寒冬來了，作為最早一批預警資本寒冬的投資人，華興資本包凡的態度是“天氣還好，沒那么冷”。

但無論哪一派都無法否認，溫度的確降的很快。

據騰訊科技不完全統計，目前已有20多個餐飲外賣項目關閉，近十個社區O2O項目宣布倒閉，汽車、出行領域死掉的創業項目近20個。餐飲外賣、出行、汽車、美業、旅游、教育已成重災區。

和死亡相對的是，下半年的新增投資項目和投資總額也在不斷縮水。

據清科集團統計數據顯示，7月份開始，投資案例數就開始降低，但金額還保持增長。到8月份，案例數環比減少了11.29%，金額環比下降63.58%，9月份投資金額和數量均有所回暖。

值得關注的是，10月份總投資金額19.65億美元，大幅降到了僅有9月總投資金額的1/3的水平，案例數環比也減少35.59%。這個月還首次出現了投資總額和案例數環比（和上月相比）和同比（和去年同期相比）雙降的局面。

多位投資人均向騰訊科技表示，整個圈子下半年的投資節奏確實在放緩。上半年那種結束一輪融資，立刻進入下一輪融資，且估值翻幾倍的情況少了很多。即便是融到了資，恐怕估值都是大打折扣。

創業公司外，對新基金和小基金而言，降溫也帶來了死亡的威脅。二級市場的惡化，在人民幣市場傳導的非常快。即便是明星投資人李豐的FreeS基金，早期募資得到了非常豐厚的承諾金額，碰上資本市場下跌，都少了一半。

一位不愿具名的投資人對騰訊科技坦言，人民幣基金作為新興事物，現在大部分都還處于無序混亂階段。尤其是很多基金的LP（出資人）就是上市公司，股市的波動導致上市公司市值巨幅縮水，基金募集完成率變得很低，投給企業的錢被拖欠的情況變得較為常見，被拖死的也不在少數。融到錢遲遲拿不到錢也是死神來了。

（數據來源：私募通）

這個冬天不太冷？

降溫雖然是無可否認的事實。但是在溫度上，華泰證券研究所董事總經理王禹媚卻希望能給創業者一點不一樣的“溫暖”。

和李豐一樣，她也是非寒冬一派。在她看來，今年二季度，由于人民幣資本大幅進入等因素，讓市場達到了八十度的高溫。現在溫度降了一半，看上去很驚人，但實際上是回到了更適合生存的三四十度，并不是所有的降溫就等同于零下。

關于寒冬死亡的微觀案例，市場上已經流傳太多。但是站在宏觀角度，事情沒有想象的那么糟糕，王禹媚的三四十度的觀點也并不是安慰之語。

GGV管理合伙人童士豪站對騰訊科技表示，“雖然今年大部分投資公司速度與去年相比都會下降，但把時間拉長到5年的區間，現在依舊還處于比較活躍的階段。新成立的基金依舊不少，并且規模更大。從供給角度來說，今年資本供給端流入風投領域的錢，并大規模減少，而且人民幣往TMT方向的投資遷移的趨勢還是很明顯，從這個角度而言，資金依舊充沛”。

私募通數據顯示，2015年第三季度中外創業投資機構新募集基金81支，新增可投資于中國大陸的資本量為65.12億美元，單支基金平均募集規模達9043.94萬美元，活躍度雖然有所下降，但部分大基金拉升了募資金額。共發生716起投資案例，其中620起披露金額的交易共計涉及60.14億美元，環比僅微降0.7%，平均投資規模達970.07萬美元。

華興資本董事總經理、境內投資市場負責人魏山巍也強調了大環境并沒有進一步惡化的判斷。他認為降溫其實是資本供給和需求相對平衡的必然結果，告別供大于求，回歸理性，雖然土豪資本和非理性資本少了，但優質資源開始傾斜，對整個市場的運行而言是好事。

“冬天可能不太冷”，但融不到資的創業團隊依舊難熬。甚至有創業者告訴騰訊科技，他們房租到期的時間還有三個月，團隊在用這個時間計算項目的生命長度，資本盡快回暖是他們此時最大的期盼。

就投資人的普遍觀點而言，答案對這個團隊而言，恐怕不太樂觀。雖然華興資本包凡、經緯中國張穎，樂搏資本楊寧、青山資本張野、紅杉資本合伙人計越等一眾投資人，都表示從以往的資本寒冬的持續情況來看，這次降溫不會持續太久。

但即便是青山資本張野最樂觀的回暖時間預估，也是明年5月左右。計越只給出了預計是明年的判斷。楊寧的觀點是不會超過一年半，而張穎認為融資的艱難期可能要持續一年半，但回暖最晚不超過2017年7月份。

比較好的消息是IPO已經在11月開始重啟，傾向于互聯網公司的上海新興戰略板也有望明年上線。中國二級市場疊加效應一向非常快，資本市場冷熱交替的也會非常快，拐點會在明年出現是目前最主流的聲音。

未來12個月是最好時機

雖然投資普遍變得謹慎，但是抄底還是觀望卻是截然不同的態度，后者代表的是不分質量通殺，前者的話，其實優質項目會變得更有機會。

一位美元基金投資人告訴騰訊科技，現在不少美元基金的態度都是先觀望，放緩投資節奏，甚至暫時不投。中概股的表現欠佳和回歸潮、中國股市的動蕩、中國公司的估值過高等都有所影響投資心理，更為關鍵的是不太確定中國經濟的走向。因為美元基金大部分在后期，所以最近的合并潮和這個也有著一定關系。

但更多的投資人的態度目前還是偏向樂觀，想要趁著降溫，以低價拿下一批真正好的創業公司。畢竟在2008年到2009年那一波資本寒冬里，誕生了不少獨角獸公司。

從總體趨勢來看，包凡認為，目前各種創新和新技術，反應到生產力的提高，讓創業黃金期再持續10年沒有太大的問題。

童士豪更直接鮮明地表達了他的觀點，他覺得未來12個月其實是最好的投資機會，同時，越是市場不景氣，優質項目越會遭到爭搶。“當別人都是瘋狂的時候，你要更理性一點，別人很害怕的時候，你就應該更開心一點”。

但抄底并不代表是用低價買一堆項目，而是以較低的價格進入好的項目，自身不夠硬的項目將面臨更快的淘汰，資源的傾斜效應會更加明顯。“低價抄底，如果買的是不好的項目，再低的價錢都沒用，死掉一堆項目對基金傷害更大，募資就更難了。”風云基金侯繼勇說。

以考拉班車為例，雖然創始人張敏覺得死亡最大的原因在于寒冬期沒有拿到投資。但也有一些分析認為，考拉班車有著過度依賴資本的問題，運營節奏和資金流把握失控；團隊又缺乏經驗，多實習生少交通背景的專業人才；業務開展緩慢、線路設計不佳等問題。投資人判斷競爭勝算小才是主因。

樂搏資本創始人楊寧坦言，資本火爆的時候，魚龍混雜。冷的要死的時候才應該大手筆投資，想搭順風車的創業者，冬天一到就縮回去了，有能力的、真正想創業的、企業又活的不錯的才值得投。

對于創業者而言，要如何對待冬天？真格基金徐小平的看法非常具有代表性，“只要你的產品好，你最接近商業本質，有客戶、能賺錢，再寒冷的冬天都會過去。資本的寒冬跟創業者無關，只要低頭做好你的事，資本自然會狂熱的來找你”。

文/余一